{期货股票配资}业绩增速同行垫底康龙化成一體(tǐ)化野心难延续？_配资服務(wù)

投资者在应该如何考察清楚期货股票配资的具體(tǐ)经营资质情况？这也是配资用(yòng)户在选择配资公司之前曾出现的疑虑，建议大家可(kě)以通过与配资公司的工作人员询问相关问题或者是网上的一些用(yòng)户评价来判断，最重要的是要保持谨慎的投资态度。

进入2022年，曾经是资本市场上“明星板块”的CXO行业正面临着严峻的形势：随着药监局打击“伪创新(xīn)”新(xīn)规出台，创新(xīn)药行业承压或将进一步传导至CXO行业;另一方面，市场泡沫破灭，行业迎来回调，忽然而至的“冷风”让许多(duō)近年来高速扩张的CXO企业都措手不及。

在行业整體(tǐ)承压的情况下，并不乐观的半年报数据无疑将使得康龙化成的处境雪(xuě)上加霜。在营收增速超40%的基础上，毛利率却进一步下降，“增收不增利”困境愈发凸显。

消息面上，当地时间9月12日，美國(guó)政府签署了一项鼓励美國(guó)生物(wù)技术生产和研究的行政命令，旨在促进制药业等行业的美國(guó)制造。这一消息引发了市场对CXO概念股的担忧情绪，使得一众CXO概念股股价遭受重挫，数只个股跌停。

CXO為(wèi)医药外包行业，几家龙头企业对海外业務(wù)都存在较大依赖，康龙化成也不例外。在内外交困的情势下，康龙化成的未来似乎蕴含了更多(duō)的不确定性。

增收不增利费用(yòng)高企拖累业绩表现

康龙化成是一家药物(wù)临床前研发外包服務(wù)提供商(shāng)，主要面向制药与生物(wù)技术企业用(yòng)户，為(wèi)其提供临床前的药物(wù)研发服務(wù)，研发领域集中在药物(wù)小(xiǎo)分(fēn)子有(yǒu)机合成、药物(wù)化學(xué)、分(fēn)析化學(xué)等。

在2022年中期业绩报告中，康龙化成实现营收435亿元，同比增長(cháng)406%;母公司拥有(yǒu)人应占利润85亿元，同比增長(cháng)6%;基本每股盈利0.4941元。

据本平台了解，近年来，CXO在投资市场景气度高涨，被称為(wèi)“黄金赛道”。然而，与CXO行业其他(tā)头部公司相比，康龙化成无论是营收增速还是净利增速都处于行业中下游，其成長(cháng)表现难言乐观。

而从盈利指标来看，自2020年以来，公司毛利率就一路下跌，至2022年上半年毛利率继续下降至381%，盈利能(néng)力相对薄弱，与营收规模的增長(cháng)相比形成了鲜明的反差。

在“增收不增利”现象的背后，是快速扩张带来的费用(yòng)大增拖累了业绩表现。

2022年上半年，公司销售费用(yòng)率从2020年的8%上升至33%;管理(lǐ)费用(yòng)率则从2020年的164%上升至171%，均有(yǒu)明显增長(cháng)。对此，公司表示，因业務(wù)业務(wù)扩充和全球布局的需要，2022年上半年管理(lǐ)费用(yòng)的收入占比有(yǒu)所上升;随着业務(wù)的增長(cháng)，管理(lǐ)费用(yòng)收入占比将会有(yǒu)所下降。

值得注意的是，在销售与费用(yòng)增長(cháng)的公司的研发费用(yòng)却一路下滑。2022年上半年，公司的研发费用(yòng)仅為(wèi)0.84亿元，占营收比例从2020年的05%减少為(wèi)81%，显著低于同业。

据本平台了解，从根本上来看，近年来公司对“一體(tǐ)化”扩张的加速是公司盈利“缩水”的主要原因。

2021年，公司先后收購(gòu)PharmaronBiologicsLtd、肇庆创药生物(wù)科(kē)技有(yǒu)限公司、恩遠(yuǎn)医药、中科(kē)灵瑞生物(wù)技术有(yǒu)限公司及德泰迈等多(duō)家公司，全年用(yòng)于内部建设、外延并購(gòu)的资本开支為(wèi)20.93亿元、137亿元，同比上升505%、30.61%，合计為(wèi)33亿元。

CXO行业属于劳动密集型行业，规模的扩张也带来了人力成本的激增。截至2020年末、2021年末，康龙化成从事临术CRO的员工分(fēn)别為(wèi)2208人、3357人，同比增加1652人、1149人。而据2022半年报披露，康龙化成的员工总数已经高达17650人，同比增長(cháng)38%，在业内排名第

大手筆(bǐ)“买买买”也给公司带来了沉重的财務(wù)负担。2019-2021年间，公司资产负债率明显上升，从211%升至2022年上半年的475%;现金及现金等价物(wù)则从442亿减少至237亿，下降近半。

据半年报披露，公司上半年资本支出高达114亿元，同比增長(cháng)27%，而同期经营现金流净额仅為(wèi)59亿元，这是继2021年后连续第二年资本支出“超支”。

新(xīn)业務(wù)收入占比不足两成

在CXO赛道内，一直有(yǒu)着两条截然不同的发展路径：打通从药物(wù)发现到商(shāng)业化的全流程，凭借“一體(tǐ)化”建立领先地位;或是深耕细分(fēn)领域，形成“特色化、差异化”的竞争优势。

前者中的成功者是药明康德，在巅峰时期一度达到183的滚动市盈率。康龙化成是少数同样走上这条赛道的药企，但目前市场估值仍与“前辈”有(yǒu)着一定差距。

从业務(wù)结构来分(fēn)析，目前实验室与CMC服務(wù)两项成熟业務(wù)仍是公司业绩的主要支柱，两者合计贡献收入占比超八成。

其中，实验室服務(wù)实现营业收入26亿元，相比去年同期增長(cháng)41%，实现毛利率44%，较去年同期提高5个百分(fēn)点。该业務(wù)较為(wèi)依赖海外客户，其中超七成為(wèi)来自北美客户的收入，来自欧洲和中國(guó)客户的收入则各占10%左右。

CMC服務(wù)实现营业收入85亿元，相比去年同期增長(cháng)43%;毛利率则不升反降，為(wèi)39%，较去年同期降低6个百分(fēn)点，这部分(fēn)是由于该业務(wù)员工数量的增加。来自北美、欧洲的客户收入总计占比超八成。

据本平台了解，在新(xīn)业務(wù)方面，临床研发、新(xīn)业務(wù)大分(fēn)子和细胞与基因疗法等业務(wù)则处于起步期，营收贡献较少，其中部分(fēn)处于亏损状态。

其中，临床研究服務(wù)实现营业收入845亿元，相比去年同期增長(cháng)33%，实现毛利率1%，较去年同期降低0%;大分(fēn)子和基因治疗CDMO业務(wù)处于投入阶段，上半年毛利率為(wèi)-182%，同比减少284个百分(fēn)点。

小(xiǎo)结

从行业发展的長(cháng)遠(yuǎn)眼光来看，中國(guó)CXO行业長(cháng)期受益于國(guó)内的低人力成本优势，创新(xīn)药研发热潮、政策利好、市场融资环境等多(duō)个因素助推了行业的高景气度，导致近年来企业在资本市场的估值也显著高于海外同类企业。

但随着“光环”褪去、行业进入高质量发展阶段，未来公司的“硬实力”将成為(wèi)投资者的筛选要素。

而从康龙化成本次中报披露数据来看，在公司大举扩张的当下，尽管营收有(yǒu)所增長(cháng)，但利润和现金流都受到了明显拖累，而新(xīn)业務(wù)规模尚小(xiǎo)，仍需要一定时间兑现。在未来的一段时间内，主营业務(wù)增長(cháng)承压、新(xīn)老业務(wù)“青黄不接”或将成為(wèi)公司的隐忧。与此流动性风险也需要重点关注。

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