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近日美元指数DXY持续攀升，市场波动明显加剧。美元的持续走强，会对市场和资产价格造成什么样的影响？美联储会采取什么样的措施影响美元的流动性水平？比特币和以太坊等加密货币接下来的行情走势又(yòu)会如何？Blockworks的联合创始人MichaelIppolito邀请SeliniCapital的首席信息官JordiAlexander对此做了一番探讨，BlockBeats对此整理(lǐ)翻译如下：
Michael：欢迎大家收看今天这期的「OntheMargin」节目，今天我邀请到了SELINICapital的首席信息官Jordy。你好Jordy，欢迎回到节目中来。
Jordy：謝(xiè)謝(xiè)你，Michael。
Michael：首先我想和你聊聊宏观层面上的问题，可(kě)否谈谈你对于未来一年有(yǒu)怎样的宏观预测，会关注哪些事情呢(ne)？
Jordy：首先是流动性，它在金融市场资产价格方面起到了很(hěn)大的推动作用(yòng)，并以各种方式渗透到整个经济中。人们已经习惯了它的存在，以至于忘记了它不是一种永久的状态。虽然当前流动性状况已经有(yǒu)所缓和，但我仍然在关注系统内流动性的问题。我们可(kě)以看到，美國(guó)的家庭和企业，以及其他(tā)一些发达國(guó)家的家庭和企业，手中依旧拥有(yǒu)大量现金，而这将决定我们是否已经摆脱了通胀，还是已经摆脱了紧缩政策。不过我认為(wèi)，在流动性得到控制之前，我们都很(hěn)难摆脱这些。除此以外，我还在关注世界范围内的相对利率，我认為(wèi)这才是最终推动货币的因素，而不是那些使用(yòng)美元贷款的國(guó)家。诚然，利率政策至关重要，不过这也要看央行如何在通胀与经济衰退之间做出选择，以及它们究竟想要走到哪一步。从長(cháng)期来看，许多(duō)形势还是会受到未来经济状况的支配。
Michael：既然你最近一直在关注美元走强的问题，那我们不妨先聊一聊这个话题。在之前的节目中Brent曾谈到了他(tā)的「美元奶昔理(lǐ)论」，指出流动性会因美元短缺而下降。你為(wèi)何会觉得美元未来会走强？美元的走强又(yòu)為(wèi)何是我们在宏观视角下需要关注的问题？
Jordy：的确，國(guó)际社会对美元的需求一直不减，且美元也有(yǒu)着其他(tā)货币所无法替代的优势。但在现实中，一旦出现危机，美联储就会向國(guó)际市场提供大量美元。这样做的结果就是，美元利率升高，从而牵动其他(tā)國(guó)家货币也随之升高，但像日本这样的國(guó)家却无力承担高昂的利率。在我看来，美元的优势如今正被滥用(yòng)，官方正印刷着更多(duō)的美元，并用(yòng)这些钱买入外國(guó)债券，创造一个更大规模的资产负债表。
Michael：目前有(yǒu)两大主體(tǐ)正影响着流动性水平：一是美联储，二是财政部——财政部发行债券而美联储则最终将其买入。从2020年3月开始，美联储向市场释放了大量的流动性，而这些流动性现在又(yòu)因為(wèi)量化紧缩回溯，而市场则做出了较大的反应。可(kě)否与我们分(fēn)享一下你对于未来的流动性趋势有(yǒu)怎样的看法，它又(yòu)将如何影响资产价格？你认為(wèi)美联储是否会进入中枢状态，并向市场秘密注入流动性？
Jordy：量化宽松政策总是会持续很(hěn)長(cháng)一段时间，而量化紧缩则短得多(duō)，并且官方的资产负债表一直都在扩张，已经成為(wèi)了一种常态——累计赤字水平从过去的一万亿可(kě)能(néng)要一步步达到五万亿甚至十万亿。相比于资产价格的下降，由资产负债表数额上涨带来的间接通货膨胀更為(wèi)关键，購(gòu)买力的下滑已经让很(hěn)多(duō)民(mín)众感到了不满。特朗普减缓了这一趋势，更多(duō)的穷人想在权利上与富人保持一致。為(wèi)了不让资产价格发生崩溃，美联储开始提供全民(mín)基本收入，以改善部分(fēn)民(mín)众的生活，从而维持社会凝聚力，同时这也是当前官方的首要任務(wù)。
Michael：我同意你的看法。一直以来人们都认為(wèi)美联储应负责稳定价格、改善失业，而前者的重要性还要更胜一筹。所以你认為(wèi)全民(mín)基本收入措施将如何实行，哪些人群能(néng)得到救济，转移支付的机制又(yòu)将是什么？
Jordy：在财富的再分(fēn)配上目前官方主要有(yǒu)两大工具——税收与福利，比如它们可(kě)以向特定人群提供福利，也可(kě)以针对富人的某类收入征税。比如，西班牙近日开始对银行征收5%的税。但是在美國(guó)，想要通过加征税款改善分(fēn)配非常困难，富人会想尽一切办法将资产转移至國(guó)外。发放福利便成為(wèi)了一个更為(wèi)可(kě)靠的方式，官方可(kě)以為(wèi)人们的基本生活需求提供补助。这种做法并不能(néng)解决通货膨胀的问题。
Michael：能(néng)否谈谈全民(mín)基本收入这样的措施是如何通过转移支付来满足美國(guó)人民(mín)基本需求的，又(yòu)会如何影响到金融市场？因為(wèi)我认為(wèi)GavinNewsom虽然减少了加州的汽油税，降低了人们的负担，但最终也会进一步推动汽油价格上涨，所以我感觉这些措施到最后还是会引起通胀。
Jordy：这些措施确实会导致通胀，而且我认為(wèi)这种现象会是周期性的，不会轻易消失。通胀水平确实可(kě)能(néng)会在短期内不发生变化，让价格在几个月内趋于稳定，但之后还会再次飙升。一旦流动性水平在市场中下降，价格会继续攀升，让经济陷入停滞，甚至引起滞涨。金融市场也很(hěn)容易会陷入这个循环，因為(wèi)如果收益率开始下降，那么资产价格便会上升，各大公司就会过度招聘、过度支出，引起通货膨胀率的上升，然后官方就不得不启用(yòng)紧缩政策。当你从第一原则的角度考虑问题时，就更容易看清终局与经济平衡。很(hěn)显然，多(duō)余的财富和購(gòu)买力不可(kě)能(néng)一直流向资产价格，因為(wèi)那些资产是由10%-20%的人拥有(yǒu)的。我们将不得不為(wèi)50%-60%的人创造财富，无论使用(yòng)什么方法。我们可(kě)以想象面前有(yǒu)一堵墙，巨大的海浪正冲击着它，总有(yǒu)一个时刻这堵墙会被冲破——谁能(néng)够提出合适的法案实现这一目标，谁就能(néng)登上总统宝座。
Michael：那么你刚才提到的终局会是怎样的呢(ne)？按你的说法，我们怎么才可(kě)以让水透过墙壁呢(ne)？
Jordy：我认為(wèi)最可(kě)能(néng)出现的情况是，中央银行最终成為(wèi)权力工具，世界各地的中央银行都会获得前所未有(yǒu)的权力，不仅能(néng)掌握更多(duō)隐私信息，还将得到控制权。自2020年以来，美联储会绕过金融系统直接激励某些经济行為(wèi)，针对性的提高特定群體(tǐ)的購(gòu)买力，包括消费的时间和地点。比如在新(xīn)加坡，你会在手机上收到信息说你得到了两百块钱，可(kě)以在两个月内去食品中心消费。这样的做法可(kě)以引导货币和購(gòu)买力的具體(tǐ)流向，因為(wèi)单纯的宽松政策只会让资产流向富者。
Michael：确实美联储试进行干预，比如2020年美联储进行了一连串的干预措施，这是相当空前的。它们購(gòu)买了公司债券，还向小(xiǎo)企业直接发放贷款。官方有(yǒu)时想要插手，在短期内阻隔这种资金转移，但从長(cháng)期来看是不可(kě)能(néng)成功的。另一件事在于，我也认為(wèi)如果美联储的负债是直接法定货币，将会造成极大的通货膨胀，因為(wèi)我们之所以把财政部和美联储分(fēn)开，就是為(wèi)了确保美联储的负债不会成為(wèi)法定货币，从而避免大规模的通货膨胀。你是否觉得，美联储的负债如何成為(wèi)了法定货币会造成很(hěn)大的影响呢(ne)？
Jordy：我在想，要想真正导致通货膨胀，钱必须流向那些想花(huā)钱的人。如果你只是把钱交给银行，而银行却不把钱放出来，那么这并不会造成通货膨胀，钱也不会进入实體(tǐ)经济。不仅在需求方面，通货膨胀也體(tǐ)现在供应方面，而且二者都在增加，只是我们不知道其变化幅度有(yǒu)多(duō)少。我对这些问题的想法是，人们只是愿意在银行中存钱的话，这不会致使通货膨胀。人们总会想退出这种模式，去买些货真价实的东西。虽然美元是最强大的货币，但它仍然只是法币，只是一些纸钞，人们总会想用(yòng)其購(gòu)买真正的资产。当人们同时把钱投入市场，肯定会造成通货膨胀。
Michael：据我了解现在引起通胀的原因确实有(yǒu)很(hěn)多(duō)，比如地缘压力，它限制了公司将供应链外包的能(néng)力。美联储对于目前供应和需求方面问题的解决方案就只是印刷更多(duō)的美元，这样的做法虽然看起来可(kě)以掩盖问题，但也无异于以卵击石。所以你认為(wèi)官方在解决所有(yǒu)这些问题方面有(yǒu)多(duō)大的效力，他(tā)们有(yǒu)哪些尚未充分(fēn)探索的风险？
Jordy：每个地方都会倾向于保护自己人。所以美元成為(wèi)了一种武器，地方会大量印钞，用(yòng)于購(gòu)买美元和外债，从而提高当地的購(gòu)买力。这样一来，美元就会被滥用(yòng)，其作為(wèi)储备货币的地位会因此降低，并对國(guó)际经济造成不利影响。只要美元处于这种地位，就会有(yǒu)很(hěn)多(duō)人把它用(yòng)于这种目的，所以在某些时候会出现对美元的反弹，问题是到时候会发生什么。欧元处于一个完全不同的世界，在它运作的这些年当中，它帮助到了西班牙、意大利、希腊等國(guó)家的财政。但我认為(wèi)，欧洲意靠货币统一实现统一的想法有(yǒu)些疯狂，因為(wèi)很(hěn)难保证每个國(guó)家制定同样的货币政策。就目前来看，欧洲的团结还是会保持下去，但是未来的情况却很(hěn)难预测。有(yǒu)些人可(kě)能(néng)会觉得Bitcoin可(kě)以作為(wèi)替代方案，但我觉得人们之所以使用(yòng)Bitcoin是想拥有(yǒu)一些不受管控的事物(wù)。所以说，即便使用(yòng)Bitcoin的人数增加十倍，它也不会被纳入中央银行的资产负债表。
Michael：我知道你是Bitcoin的拥护者，能(néng)否谈谈Bitcoin的未来趋势，比如超Bitcoin化时代是否会到来？你认為(wèi)Bitcoin在未来最好的发展成果会是什么？
Jordy：我认為(wèi)Bitcoin很(hěn)难成為(wèi)全球统一的货币，因為(wèi)除了其需要解决的長(cháng)期问题之外，Bitcoin最大的优势也是其最大的弱点——Bitcoin的协议很(hěn)难发生改变。所以即使有(yǒu)人说我们需要在一百年之内解决安全问题，矿工们也不会有(yǒu)动力為(wèi)网络创造安全，因為(wèi)他(tā)们没有(yǒu)得到足够的Bitcoin，而这时Bitcoin的可(kě)预测性和不可(kě)改变性就成了它最大的弱点。其次便是数量的问题，全球Bitcoin数量只有(yǒu)2100万，但人口却有(yǒu)几十亿，谁也不想钱包里只有(yǒu)可(kě)怜的0.006个Bitcoin，因為(wèi)他(tā)们已经习惯了美元，习惯了拥有(yǒu)大量的货币。
Michael：在你看来，世界上会不会存在有(yǒu)完美的货币體(tǐ)系结构，可(kě)以持续运作数千年？如果我们回过头来看会发现，大多(duō)的货币體(tǐ)系只能(néng)存在一段时间，然后它的致命缺陷就会暴露出来，然后我们只能(néng)不断地对其作出调整。你认為(wèi)是我们还没有(yǒu)发现那个完美的解决方案，还是我们渐进式的发掘出一个更完善的系统？
Jordy：这些年来我一直在思考这个问题，但我发现要想在一个系统中汇集所有(yǒu)我们期待的特性是非常困难的一件事，就比如公平分(fēn)配。一旦系统中的分(fēn)配不再公平，那么它一定就会走向崩溃。在我看来，对于任何一个货币體(tǐ)系来说，激励机制都至关重要，我们需要知道哪些势力会在激励措施下支持或反对这一系统。对于Bitcoin来说，可(kě)能(néng)有(yǒu)些人掌握很(hěn)多(duō)，而其他(tā)人则没有(yǒu)，它的分(fēn)配确实难以公平。这时有(yǒu)些人便产生了一些极端的想法，比如设定一种世界币，并向全世界每个人都发放一个。这样做看似公平，但很(hěn)快便有(yǒu)人可(kě)以跑去非洲买数百万个这种货币。所以说，我们很(hěn)难找到一种绝对完美的體(tǐ)系，只能(néng)说Bitcoin更适合于我们当下的情况。而对于黄金来说，我觉得它的时代已然结束，我们几乎不可(kě)能(néng)再看到其重获辉煌。
Michael：你為(wèi)什么会这样认為(wèi)？
Jordy：Bitcoin作為(wèi)数字版本的黄金，有(yǒu)很(hěn)多(duō)优越的特性，而黄金则不然。央行可(kě)以控制手中的黄金；黄金很(hěn)难移动，也很(hěn)难加以验证。真正掌握黄金的基本上是千禧一代和婴儿潮一代的人，也是唯一会告诉我们黄金才是硬通货的人。目前看来，像美國(guó)、中國(guó)和俄罗斯这几个國(guó)家都才有(yǒu)大部分(fēn)资产，所以只有(yǒu)官方或者80岁的老人才需要转移他(tā)们的财富。
Michael：如果Bitcoin最终成功了，这对其他(tā)的Crypto意味着什么？投资Bitcoin的困难之一实际上是来自于心理(lǐ)分(fēn)析，也就是说，当它上涨的时候，像狗币这样的Token会涨得更多(duō)。你如何看待Crypto生态系统的其他(tā)Token，比如Ethereum未来会有(yǒu)怎样的发展，其他(tā)Token又(yòu)会如何呢(ne)？
Jordy：我写过一些关于这个问题的文(wén)章，我提出了一个公地悲剧，即像你说的那样，会有(yǒu)更多(duō)的贝塔币。如果人们只是看到Bitcoin的上涨、看到数字生态系统的财富、看到数字资产的市值从1万亿上升到3万亿，那么他(tā)们就会想趁势而為(wèi)，这样的话，整个系统就会自行崩溃。从長(cháng)遠(yuǎn)来看，拥有(yǒu)Bitcoin的人，真正获得财富的人，不会是那些追逐赌博故事的人，也不会是那些试在10年内改变这一切的人。我很(hěn)有(yǒu)信心，我们将不再有(yǒu)这种影响，因為(wèi)到那时拥有(yǒu)Bitcoin的人将是那些善于存钱的人，从而保留自己的購(gòu)买力，并不会参与高风险的活动。Ethereum正在经历巨大的变化，最终它将成為(wèi)一种宏观资产。如果每天使用(yòng)Ethereum的人足够多(duō)，它就可(kě)以成為(wèi)一种货币，但这件事还相当遥遠(yuǎn)。如果區(qū)块空间的价格下降，人们可(kě)以以便宜的价格发送交易，那么Ethereum有(yǒu)可(kě)能(néng)成為(wèi)一种商(shāng)品。不仅如此，Crypto领域还需要许多(duō)其他(tā)的事物(wù)，首先是技术，然后是L1和跨链桥，以及可(kě)靠的钱包。下一个阶段我们应该设计出超级应用(yòng)，就像Facebook被数十亿人使用(yòng)一样，扩大Crypto在全世界范围的使用(yòng)。
Michael：我最后想了解的是，你对明年的资产价格有(yǒu)怎样的预测？
Jordy：目前来看，我们现在不能(néng)实行自由经济，而是要对经济加以必要的干预。我们目前还没有(yǒu)非常合适的人选来实行这些政策，所以只能(néng)先尝试不同的方法，先是软着陆，然后又(yòu)有(yǒu)硬着陆。只一旦这些措施处理(lǐ)不好，就势必会引起大规模的暴乱。在我看来，资产价格至少在未来的一年内不会大幅上涨，只会处在像正弦函数一般的波动当中，期间的每一次强势反弹都会延長(cháng)通胀的周期。在债務(wù)问题上，由于财政政策和官方收支，债券收益率将会被控制，于是便不会再有(yǒu)人愿意購(gòu)买美國(guó)國(guó)债，于是只能(néng)让老人或银行去購(gòu)买。所以我想说，债券仍有(yǒu)下跌的空间，在未来的某个时刻，我们会在長(cháng)端出现危机。我认為(wèi)Crypto的表现将超过股票，因為(wèi)它有(yǒu)更多(duō)的回报潜力。我确实认為(wèi)，从战术上讲，你可(kě)以在Crypto中做得很(hěn)好，但很(hěn)难选择正确的Token。我每天早上都会问自己，我现在是否有(yǒu)FOMO，比如我是否担心如果我今天不花(huā)钱买十个Bitcoin，等过了一个月我就买不起10个Bitcoin了。如果是这样的话，那我就应该做点什么，但现在我没有(yǒu)感觉到任何FOMO。我认為(wèi)我们未来会遇到更多(duō)的下跌和更多(duō)的麻烦，所以在有(yǒu)真正的FOMO的感觉之前，我认為(wèi)Crypto仍然会维持现状，不过在将来也有(yǒu)可(kě)能(néng)一跃而起。
股票配资投资方式所需要上交的部分(fēn)合法配资平台是由配资公司根据配资市场规则来制定的，同时配资用(yòng)户也要提高谨慎的配资态度，检查清楚配资公司收取的配资服務(wù)费是否趋于合理(lǐ)性，不要盲目选择配资公司。
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